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新能源车念念要在炎炎暑日下依旧保抓强盛能源和主张续航，热解决系统中的要害组件——液冷板的性能和质料便显得尤为遑急，电板液冷板不仅关乎电板组、电机及电控系统的主张运行，对汽车全体安全性也具有尽头遑急的影响。

行动新能源汽车零部件配件制造商，纳百川新能源股份有限公司(以下简称“纳百川”)即主要从事电板液冷板、燃油车热解决部件、电板箱体等产物的研发、分娩和销售。

纳百川的创业板上市央求是2023年9月27日获取深交所受理，在行将满两周年之际，公司终于迎来审核新透露——深交所上市委员会将于8月28日审议其首发事项。

最新财务数据深刻，纳百川营收和利润增长仍未同步。2025年1-6 月，公司交易收入较上年同期增长45.88%，扣除非频繁性损益后包摄于母公司通盘者净利润较上年同期增长39.14%。净利润增幅过时于营收背后，公司主交易务毛利率仍是连络四年下落，2020-2024年隔离为24.86%、23.47%、22.00%、19.43%、17.54%。

较惹东说念主关切的是，纳百川“模具偏执他”类产物2024年毛利率蓦地摧毁60%，而2020年时仅有26.46%。重叠该产物2024年收入暴增、毛利占比升迁13.67个百分点至16.87%，公司是否诳骗该产物转变全体毛利率水平？

此外，2024年末纳百川谋略现款流量净额仅为3877.05万元，较2023年末同比下降65.17%，主要启事是被客户占据了多数资金。2022年末、2023年末、2024年末，公司应收账款余额占交易收入比例隔离为33.00%、35.44%、41.24%，逐年上升，疑存在通过放宽信用战术促进销售的情况。

毛利率连络四年“跌跌不停”，复古业务深陷利润危急

2022年、2023年、2024年及2025年1-3月，纳百川末端交易收入 10.31亿元、11.36亿元、14.37亿元、3.37亿元，扣非归母净利润1.11亿元、8925.78万元、8804.38万元、1391.38万元。2023、2024年交易收入同比变动率隔离为10.21%、26.48%，扣非归母净利润同比变动率隔离为-19.68%、-1.36%。

连络两年增收不增利背后，是公司主交易务毛利率连年下滑，2022-2024年隔离为22.00%、19.43%、17.54%。

值得一提的是，公司主交易务毛利率下降的肇端不错回首至2021年，2020和2021年隔离为24.86%、23.47%，也就是说最近四年纳百川盈利材干一直在平缓，而且2024年(17.54%)较2020年(24.86%)缩小了近3成。至于2025年1-3月，主交易务毛利率再度下降至14.34%。

纳百川主营产物包括四大类：电板液冷板、燃油车热解决部件、电板箱体、模具偏执他，以下逐项进行不雅察。

率先是占交易收入约大概的电板液冷板，2020年至2024年的毛利率隔离为19.57%、22.80%、19.69%、18.84%、14.32%，2024年下滑幅度最大；

收入占比从2020年的接近五成降至2024年一成的燃油车热解决部件，2020年至2024年的毛利率隔离为30.26%、21.94%、24.44%、22.46%、23.62%，2020年收获效应最高，2021年直降8.32个百分点后最近三年处于小幅波动；

2023年下半年运转投产的电板箱体，2023年度、2024年度毛利率隔离为-12.16%、-8.76%，不外各年末端销售收入仅943.10万元和377.50万元，占交易收入均不到1%，对公司全体毛利水平影响较小；

最神奇的是“模具偏执他”产物，2020年毛利率仅为26.46%，2021年后便保抓50%以上，2021-2024年隔离为53.49%、58.32%、52.07%、60.12%。2024年不仅摧毁60%，销售收入方面更是录得6926.42万元，是2023年1328.99万元的五倍以上。

也就是说，收入占比最高的电板液冷板2024年毛利率下降较多，收入占比排第二的燃油车热解决部件自2021年毛利率大幅下降后一直小幅波动，只须“模具偏执他”这类脱落的产物毛利率总体呈上升趋势。全体来看，纳百川中枢产物盈利材干确乎是在走下坡，至于新产物电板箱体昔日能否在市集存身况且闯出一派天，成为公司盈利新支点尚不知所以。

招股讲明书深刻，纳百川的电板液冷板主要应用于新能源汽车的能源电板热解决以及储能电板的热解决限度。频年来新能源汽车和储能限度的竞争之热烈已是大家皆知的进程，但是，除了可能出现产物供大于求的风险，纳百川还要冒失原材料老本的继续上升。

2022年至2024年，电板液冷板单元老分内别为174.58元/片、205.48元/片、228.78元/片，同比变动率隔离为34.75%、17.70%、11.34%。归并时辰电板液冷板售价隔离为217.37元/片、253.17元/片、267.01元/片，同比变动率隔离为30.13%、16.47%、5.47%。不错看出，电板液冷板售价和洽幅度一直低于老本上升速率，2024年尤为罕见。

近几年，纳百川的第一大客户王人是宁德期间，向其销售的主要产物恰是电板液冷板，2022-2024年向其销售金额占交易收入的比例隔离为37.77%、33.28%、37.04%。

除向宁德期间径直销售外，纳百川主要客户中宁德凯利、宁德聚能、浙江敏盛是电板箱体分娩企业，向纳百川采购电板液冷板后与电板箱体进行拼装，最终销往宁德期间。是以在合并统计后，2022年至2024年，纳百川径直销售及曲折对宁德期间供应产物的交易收入占比隔离 53.73%、48.94%、48.21%。

纳百川实质近一半的营收来自宁德期间，其对宁德期间已组成权贵依赖。因而，基于市集竞争热烈和维系客户，尤其是公司第一大客户宁德期间在行业中的强势地位，纳百川即等于念念参照老本变化幅度同步上提售价或许亦然有心无力。 

不起眼的业务却有超高毛利，供应商承担老本之嫌急需自证   

上文说起，“模具偏执他”产物2020-2024年毛利率隔离为26.46%、53.49%、58.32%、52.07%、60.12%，固然2024年该产物销售收入占主交易务收入比重仅4.92%，但因为毛利率较高且2024年创了新高，毛利额占主交易务毛利的比例上升了13.67个百分点至16.87%。

要知说念，归并时辰电板液冷板的毛利额占比下降了14.34%。这意味着“模具偏执他"产物正在成为纳百川的利润增长点。

在二轮审核问询函中，往复所对此较为关切，条款公司讲明“模具毛利率较高的原因及合感性”“申诉期内模具收入变动原因，模具业务是否具备成长性”。

纳百川在禀报中称模具产物毛利率较高具有合感性，其华夏因可归纳为三点：(1)模具属于定制化精密产物；(2)模具的下搭客户对精度和使用寿命上有着较高条款，鉴于后期看护和歌颂老本较高的成分，公司对模具订价设定较高的老本加成率；(3)分娩试验和技巧钻研升迁了模具毛利率。

对于模具业务收入，纳百川默示跟着卑劣新能源汽车行业车型更新换代加速，以及对卑劣新客户的抓续开荒，模具业务具备成长性。至于2022 年模具收入金额较高，主如果宁德期间前期定点名堂在本期末打量产使得模具在今年得以验收，以及对中转变航、蜂巢能源和亿纬锂能等电板厂商客户末打量产供应，使得模具销售收入相应增长。

从以上表述上不错得知，模具收入证据具有滞后性特色，荟萃2024年模具收入近七千万，创最近五年新高，公司2024年对该产物是否存在提前证据收入的情况？

需要真贵的是，纳百川在模具竖立流程中，所认果真是打算与竖立行径，分娩制造则是托付模具厂商协助完成。纳百川主要向武汉英信达科技有限公司(以下简称“武汉英信达”)偏执关联公司采购模具、堵盖、垫块等。 

但是，武汉英信达不仅是纳百川前五大供应商，还与纳百川较多其他供应商之间有着纵横交错的关系，《华财》在此前发布的对于纳百川的著作中就怀疑他们互相之间可能存在利益运输或达成某种互惠公约 。如果纳百川无法提供更多往复细节以讲明注解两边往复的平允性和透明度，那么很可能激发外界对纳百川“模具偏执他”产物2024年毛利率摧毁60%流程中，武汉英信达是否承担了老本更变变装的质疑。

谋略现款流净额下降超六成，赊销情况加重

2024年下降的财务数据也并不啻扣非归母净利润这一项，因为抓续增长的交易额未能实时灵验的更变为现款收入，仍是导致公司谋略行径产生的现款流量净额(以下简称“谋略现款流净额”)直线下坠。2024年末，3877.05万元的谋略现款流净额较2023年(1.11亿元)下降65.17%。而导致这一情况的主要原因，即是赊账和存货增多。

2022年至2024年，纳百川销售商品收到的现款隔离为8.58亿元、10.06亿元、10.61亿元，销售现款比(销售商品、提供劳务收到的现款÷交易收入)隔离为0.83、0.89、0.74。

无为而言，销售现款比越接近1，讲明企业的销售回款材干越强，交易收入的质料越高。但纳百川最近三年的销售现款比长期未达到0.9，2024年更是降至0.74，换言之，2024年公司约26%收入莫得以现款格局收回。

2022年末、2023年末、2024年末，纳百川应收账款余额隔离为3.40亿元、4.03亿元、5.93亿元，占交易收入比例隔离为33.00%、35.44%、41.24%，2024年赊销情况显然加深。

同期，应收账款和存货的增多，也会权贵增多公司信用、财富减值亏本风险和资金压力，上述同期，纳百川财富欠债率隔离为 65.93%、65.18%、66.80%，虽不足70%的警戒值，但高于同业业可比公司7-13个百分点。

从纳百川的流动欠债情况来看，其债务风险愈加突显。2024年末，公司短期借款余额为2.05亿元，较2023年(1.25亿元)增长了六成多，应付单子4.26亿元，同比前一年(3.23亿元)增长了3成。

如果纳百川成效刊行上市获取募资补流的1.5亿元开云体育(中国)官方网站，资金压力确乎不错大大缓解。但在盈利材干一年更比一年低的近况下，公司能否通过深交所上市委审议呢？